郭广昌陷入了一场前所未有的舆论风暴眼，而近几天的局面变得更加云谲波诡。

先是，网传北京国资委要求旗下企业研判与复星的合作风险。

几天后，郭广昌更新微博动态，发布了一条颇有正能量的微博，定位证实人在上海。

但复星当下面对的危机却是越传越盛，似乎并没有他口中那般岁月静好。

危机的起点可能是在2017年。当时，原银监会要求各家银行排查多家企业的授信及风险分析，重点提及了万达、海航、复星、浙江罗森内里。彼时，这四家机构出海凶猛、银行业敞口风险较大。

“一只南美洲亚马逊热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可以在两周以后引起美国德克萨斯州的一场龙卷风。”在商业世界，重要事件发酵的时间可能需要更长。

此后的故事尽是悲剧：海航破产重组，创下中国最大破产重组案；万达陷入流动性危机，靠断臂求生迎来生机，但也不复首富之勇；收购AC米兰俱乐部的罗森内里如今已销声匿迹，背后的资本玩家李勇鸿泯然众人。

很长时间之内，都只有复星并未受到太多波及，似已安然过关；谁知5年前的“风险提示”，到如今才开始显露。2022年起，复星大笔减持所持各种上市公司股份，全面收缩战线，放弃各类投资项目。

郭广昌出身寒门，他掌舵复星在改革开放的历史洪流中趁势起飞，早已是中国资历最老的投资型民营集团之一。创业三十载，其产业与投资同步，资产横跨国内海外，历来有“中国巴菲特”的名号。

虽然复星自诩深耕产业，但除了少部分行业外，其本质上更像一个投资公司。

既然是民营投资公司，就始终难以逃脱从“买买买”到“卖卖卖”的宿命循环。

复星，也不例外。

一、大笔减持、负债疑云

此轮危机肇始于穆迪的一份评级报告。

6月中旬，穆迪将多家中国企业列入负面观察名单，其中多为地产公司，复星国际也名列其中。需要指出的是，负面观察名单并非直接调降，还有缓冲余地。

但在当下本就脆弱的港股市场中，投资者风声鹤唳，复星国际股价自那时起下跌了32%。穆迪给出的原因是，中国房地产市场低迷，信用风险蔓延，复星国际流动性风险承压。说白了，就是大环境不好，先列入观察名单。

尽管，复星后续赎回了今年到期的两笔境外债，且对穆迪评级进行澄清和反击，但仍旧无法挽回其股价的颓势。

保险公司的财报本就是所有企业中最难读懂的，而复星国际又给这个难度加了一码。其子公司数量庞杂，产业涉猎广泛，不仅有保险、资管，还有生物医药、消费、文旅、钢铁等等。一般的财务专家都很难讲清楚，普通投资者更是雾里看花。

而且，多元化企业的估值本就不高（包括伯克希尔哈撒韦在内），当前复星国际市净率竟然被打到了可怜的0.25。“老子不如儿子”的戏码正在复星身上上演，复星国际市值还不如复星医药的一半。

复星将旗下业务归纳为健康、快乐、富足、智造四大板块，截至今年上半年，总资产近8500亿，总负债高达6511.57亿元，资产负债率为76.64%，总体规模巨大。

这也就是为何在穆迪发布报告后，坊间掀起“6000负债压顶复星”的讨论，令其股价持续萎靡。

复星本就是一个巨无霸式的复杂体，除了郭广昌自己，外人要读懂确实不容易。但目前看，复星身处经济周期低谷期的危机，但还未到生死边缘的境地：

首先，保险业本身就是高负债经营的行当，保险公司的“负债”包含对未来可能出现的履约义务的计提，中国人寿、中国太平、新华保险的资产负债率都在90%以上。因而保险公司的负债不能和其他企业画等号。

其次，复星国际6000多亿的负债是并表后的负债，其中有一部分是不需要其承担连带责任的。

所以单从总负债和负债率来评判复星，都有失公允。

二、不像巴菲特，更像李嘉诚

虽有“中国巴菲特”之称，但复星和伯克希尔哈撒韦的股价走势却呈现两个极端。

复星国际（后复权）自2007年上市以来下跌了36%，而同时期的伯克希尔上涨了288%，如果投资人持有两家公司股票，那么收益率将是天壤之别。

巴菲特能够成就投资传奇，关键就在于拥有源源不断的低成本甚至零成本的保险浮存金，这是伯克希尔的商业基石。

2021年，保险为伯克希尔提供了高达1470亿美元的浮存金，而1970年的这一数据仅为0.39亿美元。这些现金流成为伯克希尔进行投资的“弹药库”。

但由于我国对保险资金投资股市限制颇多，而美国则宽松很多，且伯克希尔旗下几家保险公司都是全资所有。所以，尽管国内效仿者众多，但难有巴菲特的神迹。

况且，复星旗下保险公司基本在海外，国内外法律的限制及资金流动的高壁垒，导致复星徒有“中国伯克希尔”之名，却无伯克希尔之实。

长期以来，复星国际的利润仰仗的并非保险而是资管业务，今年上半年，资产占比33%的资管业务带来了超73%的归母净利润，而其收入占比不到9%。2021和2020年，资管利润都是最高的。

上半年，复星国际归母净利润约27亿元，同比下降32.6%，除了资管利润翻倍增长，受股权价值缩水、疫情及原材料价格上涨影响，其余业务基本都在不同程度下滑。